Судьба доллара: сбудутся ли предсказания о крахе американской валюты
«А вы госдолг США видели?» Стандартный ответ Владимира Путина на любой вопрос о российских проблемах, уже ставший мемом, в 2020 году актуален как никогда.
Как и все развитые страны, США реализовали беспрецедентно большой пакет мер поддержки населения и экономики, пострадавших от эпидемии коронавируса. В апреле было объявлено о пакете CARES в размере $2,2 трлн (свыше 10% годового ВВП), сейчас обсуждаются дополнительные меры еще на $1 трлн. Естественно, что во время глубокой рецессии такое увеличение госрасходов можно профинансировать только за счет резкого роста госдолга. По оценкам МВФ, дефицит федерального бюджета США в 2020 году составит 18% ВВП, а долг федерального правительства вырастет на 20% ВВП и достигнет почти 100% ВВП. Так как бюджетный дефицит останется огромным и в следующем году (10% ВВП), отношение долга к ВВП стабилизируется только после 2021 года — на уровне 107%.
Как обычно, в такой ситуации российские комментаторы вновь начинают предсказывать «крах доллара». Как обычно, нет никаких причин ожидать, что их предсказания сбудутся.
В резком наращивании госдолга США нет ничего особенного — увеличение долга произойдет и в других странах. По оценкам МВФ, средневзвешенное отношение общего госдолга к ВВП в развитых и развивающихся странах достигнет в 2020 году 101,5% — это самое большое значение в истории, превышающее даже пиковые уровни задолженности времен Второй мировой войны.
Беспрецедентные решения принимают не только отдельные страны, но и Европейский союз. В ходе многодневного саммита 17-21 июля лидеры стран ЕС в конце концов договорились о создании дополнительного фонда на сумму €750 млрд (это почти 5% ВВП Евросоюза) для помощи странам и регионам, более других пострадавших от эпидемии и связанного с ней экономического кризиса. ЕС выучил уроки кризиса 2008-2009 годов: тогда Еврокомиссия настаивала на бюджетной экономии, что привело к глубокой и затяжной рецессии и росту популизма в целом ряде европейских стран. Сегодня европейские страны готовы потратить огромные деньги, чтобы помочь друг другу выйти из кризиса с наименьшими потерями.
Принятые европейскими лидерами решения означают, что в ближайшие годы бюджет Еврокомиссии фактически удвоится. Более того, в отличие от регулярного бюджета новый фонд будет профинансирован за счет выпуска нового инструмента — облигаций Европейского союза. О необходимости такого механизма финансирования говорили давно, но только беспрецедентные события 2020 года заставили европейских лидеров пойти на эти меры. Решения уже окрестили «моментом Гамильтона» для Евросоюза, в честь событий 1790 года в США.
Эти события — так называемый «Компромисс 1790 года» — играют ключевую роль во втором акте знаменитого мюзикла «Гамильтон». Хотя этот мюзикл шел (сначала только в Нью-Йорке, затем в нескольких других американских городах и Лондоне) еще с 2015 года, купить билеты на него было практически невозможно, несмотря на их высокую цену. В июле 2020 года Disney+ выпустил его на своем портале, так что знаменитый мюзикл теперь можно посмотреть, купив месячную подписку за несколько долларов.
Этот мюзикл — основанный на восьмисотстраничной биографии Александра Гамильтона, написанной в 2004 году Роном Черноу, — в частности рассказывает и о том, как возник тот самый «госдолг США». Тринадцать бывших английских колоний победили в Войне за независимость, но вышли из нее с огромными долгами. Один из отцов-основателей США, первый министр финансов Александр Гамильтон считал, что эти долги надо не списать, а объединить — и выпустить для их оплаты федеральные облигации. Его логика была проста: отказ от уплаты долга снизит доверие к американским заемщикам, а выплата долгов штатами в полной мере приведет к необходимости жесткой экономии, подорвав перспективы восстановления американской экономики (как это и произошло в странах Южной Европы после кризиса 2008-2009 годов).
У плана Гамильтона было много оппонентов. Как и некоторые сегодняшние европейские лидеры, они хорошо понимали, что выпуск федерального долга приведет к созданию сильного федерального государства, а не сохранению Конфедерации. Поэтому процесс создания того самого «госдолга США» был совсем непростым. В одной из знаковых сцен мюзикла The room where it happens («Комната, в которой принимаются решения») на закулисных переговорах с Джефферсоном и Мэдисоном Гамильтон выторговывает поддержку ими своего плана в обмен на свою поддержку размещения новой столицы США не в Нью-Йорке, а в Вирджинии и Мэриленде. Этот «Компромисс 1790 года» действительно очень похож на то, что произошло в июле 2020 года в Брюсселе: «федералистам» Эммануэлю Макрону и Ангеле Меркель пришлось пойти на отдельные уступки оппонентам из Австрии, Дании, Нидерландов и Швеции, но удалось создать прецедент совместной долговой политики. Вполне возможно, что именно июль 2020 года станет отправной точкой истории евро как полноценного глобального конкурента доллара.
То, что Евросоюз пытается реализовать идеи Гамильтона, само по себе свидетельствует об их успехе. Это неудивительно: за более чем 200 лет американский госдолг стал самым надежным вложением, а доллар — ведущей резервной валютой. США ни разу не объявляли дефолт по своим долгам. Как главный экономист Всемирного банка Кармен Рейнхарт и бывший главный экономист МВФ Кеннет Рогофф пишут в книге «На этот раз все будет иначе», в США бывали случаи банкротства отдельных штатов и городов, но никогда федерального правительства.
Конечно, Америка дважды отказывалась от золотого стандарта (в 1933 и 1971 годах), фактически расплачиваясь по долгам бумажными долларами с более низким золотым эквивалентом. Поэтому во время каждого кризиса многие скептики опасаются резкого снижения покупательной способности доллара. Этот аргумент звучит следующим образом: «Если дополнительные облигации — на несколько триллионов долларов! — скупает Федеральная резервная система (ФРС), то она вбрасывает в экономику несколько триллионов вновь напечатанных долларов, а это не может не привести к всплеску инфляции».
Финансовый рынок считает, что сегодня в Америке нет таких рисков. В США есть ликвидные рынки и обычных долларовых облигаций, и облигаций, индексированных на инфляцию (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS). Разница их рыночной доходности и показывает прогноз инфляции рынком. Сегодня этот показатель находится на уровне 1,5% в год на ближайшие десять лет. Любой адепт теории долларовой гиперинфляции может сказать, что рынок ошибается. Это вполне возможно. Но если такой критик на самом деле верит в то, что он говорит, он может не давать советы другим, а зарабатывать огромные деньги, продавая в короткую обычные облигации и покупая на ту же сумму TIPS.
Почему печатание нескольких триллионов долларов не приводит к инфляции? Дело в том, что без такой мягкой денежной политики в Америке была бы не инфляция, а дефляция, что привело бы к еще более глубокому и затяжному спаду в экономике. Смягчение денежной политики во время рецессии — это ключевая рекомендация монетаристов (включая Милтона Фридмана, который в знаменитой книге «Монетарная история США», написанной вместе с Анной Шварц, объяснял глубину Великой депрессии именно тем, что США придерживались жесткой денежной политики). За счет резкого увеличения денежного предложения ФРС помогает американской экономике, а инфляция на уровне 1,5% в год является не только приемлемой, но даже слишком низкой.
Если госдолг США достигает беспрецедентных высот, почему рынок не боится не только инфляции, но и дефолта? Как, по мнению рынка, США собираются расплатиться по этим долгам? Оказывается, что это не очень сложная проблема. Дело в том, что и до кризиса, и тем более сейчас процентные ставки настолько низки, что США вполне могут «вырасти из долга». Когда процентные ставки ниже темпов роста экономики, а бюджет сводится с первичным профицитом (то есть без учета обслуживания долга налогов хватает на финансирования госрасходов), отношение долга к ВВП не растет, а падает. Сейчас номинальная доходность по 10-летним облигациям составляет всего 0,6% в год (почти на 1 процентный пункт ниже инфляции). По прогнозам МВФ, после быстрого посткризисного восстановления в 2021-2022 годах американская экономика выйдет на реальные темпы роста около 2% в год.
Поэтому сейчас — как и в последние 230 лет — не стоит беспокоиться о «госдолге США». Наследие Александра Гамильтона находится в хорошей форме.
Мнение автора может не совпадать с точкой зрения редакции
Источник
«Шансов у доллара все меньше»: эксперт рассказал, что будет с валютой в 2021 году
Сооснователь компании Atoll Finance и Global Investment Corporation, Эксперт валютного рынка, рынка драгоценных камней и металлов Сергей Кашин специально для Bankiros.ru.
Уже несколько месяцев мы наблюдаем как множество банков и крупных фондов прописывают в своих прогнозах значительную переоцененность доллара. Предлагаю разобраться в этом по подробнее и взглянуть, какие же факторы могут к этому привести.
В первую очередь посмотрим на Российский рынок. В ближайшее время ЦБ РФ продолжит курс снижения ставки. Незабываем и про дедолларизацию, которая только набирает обороты и эффект мы скоро увидим. Дополнительными факторами роста рубля будет нефть, цель которой закладывают крупные фонды как минимум на отметки в 70 долларов, но есть и те, кто ставит на достижение 100 долларов.
То есть можно говорить, что текущие значения очень хорошие для рассмотрения ухода в рубль с целью 67-65. Во-вторых, это Американский рынок. Самым важным событием является запуск печатного станка без ограничений, который который будет работать до сентября 2021 года. По ожиданиям, рост денежной массы составит около 2 трлн долларов. Что в свою очередь приведет к снижению доллара на 10-15%.
Напоследок не могу пройти мимо ситуации в Европе. Начнем с Великобритании. Официально 31 декабря 2020 года состоится Brexit. Документы уже более чем на 99% подписаны и одобрены, осталась только малейшая формальность, интригу которой будут тянуть до последнего дня, но если обратить внимание на фьючерсные контракты банков, то тут можно заметить как они, уже, набирают позиции в покупки фунта (ждут пару GBP/USD на отметке 1.4200).
Далее ЕЦБ, две недели назад продлили программу QE на 500 млрд. Такие действия не только помогут снова уйти паре EUR/USD на отметки в 1.25, но и переписать их. Из этого всего можно сделать только один вывод, шансов у доллара остаться на посту резервной валюты с каждым днем становится все меньше и меньше, а вот кто его заменит, так это евро и юань, но ему еще нужно кое-какое время для становления репутации.
Обнаружили ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter.
Источник
«Крах доллара возможен уже скоро». Как сохранить свои сбережения в кризис
Одним из сценариев более широкого распространения криптовалют является крах традиционных денег. По мнению бывшего главы Morgan Stanley Asia Стивена Роуча, в 2021 г. доллар США может обесцениться на треть. Это произойдет из-за резкого сокращения сбережений населения и роста государственного долга на фоне успешного выхода из кризиса основных торговых партнеров США.
«Валюты устанавливают равновесие между внутренней экономической основой страны и внешними представлениями о ее силе или слабости. В США этот баланс стремительно меняется, так что крах доллара возможен уже в ближайшее время», — отметил Роуч.
Он напомнил, что с января по апрель индекс доллара увеличился на 7%, так как инвесторы по всему миру вкладывали деньги в американскую валюту, чтобы защитить свои сбережения во время кризиса, вызванного распространением Covid-19. Теперь доллар котируется на 33% выше минимумов 2011 г., по оценкам Банка международных расчетов (BIS). Однако в следующем году с учетом инфляции USD может упасть на 35%, считает Роуч.
Партнеры США против доллара
По данным BIS, крупнейшие партнеры США — это Китай, Евросоюз, Мексика, Канада и Япония. Стоимость валют этих стран на 72% определяет курс доллара на международных рынках. Это означает, что для его ослабления они должны укрепиться, что вполне возможно.
«Сдвиги валютного курса — это результат сравнения США с Европой, Китаем и так далее. Прогноз о снижении стоимости доллара на 35% основан на сравнении Америки с ее главными торговыми партнерами», — пояснил экономист.
Он утверждает, что Пекин переориентируется на внутреннее потребление, что приведет к усилению юаня, даже несмотря на риск продолжения торговой войны с США. С учетом объемов торговли евро сейчас выглядит на 15% недооцененным относительно своего максимума в апреле 2008 г., добавил Роуч.
Валюты Канады и Мексики укрепятся на фоне восстановления экономической активности и цен на нефть. О росте иены говорить не приходится, но четырех валют будет достаточно, чтобы повлиять на ослабление курса доллара, считает бывший глава Morgan Stanley Asia.
Руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев поставил под сомнение вероятность того, что валюты главных торговых партнеров США подорожают в ближайший год. Не факт, что указанные страны смогут избежать глубокого кризиса, в котором сейчас находится вся мировая экономика.
Экономика Германии сокращается рекордными темпами. Китай за время пандемии потерял 10% ВВП и будет нагонять потери в течение 2-3 лет, считает Деев. Канада и Мексика сильно зависят от экспорта в США, он также может сокращаться. Все чаще прогнозируется вторая волна пандемии, а значит мировая экономика может сократиться еще сильнее, чем сейчас (в том числе указанные американские партнеры).
«В ситуации мировой рецессии падать могут все активы, в том числе и криптовалюты (как это было в период февраля-апреля текущего года). Говорить о вложениях в биткоин, как о «защитной гавани», преждевременно», — считает Деев.
Крах доллара: будет или нет
С 1 июля антикризисные выплаты в США прекратятся, а с 1 октября возобновятся финансовые обязательства по студенческим кредитам и ипотеке. Поэтому Роуч прогнозирует к началу 2021 г. рекордный обвал потребительских сбережений.
«Во время кризиса в 2008 г. в США впервые сократились внутренние сбережения — на 1,8% национального дохода. В следующем году произойдет более резкое погружение в отрицательную зону — на 5-10%», — считает экономист.
Это, в сочетании с рекордным дефицитом бюджета, достигшим на прошлой неделе суммы в $26 трлн, сделает вложения в американские активы рискованными и заставит инвесторов искать альтернативу. По мнению Роуча, в результате случится обвал американского доллара и начнется стагфляция — ускоряющаяся инфляция вкупе со слабым экономическим ростом.
«Про ожидаемый крах доллара я слышу с 2001 г., но на протяжении 19 лет доллар остается защитным активом, а США процветает. Согласно последним данным, долг США составляет $26,1 трлн, Евросоюза — $14,2 трлн, Японии — $13,5 трлн. Долги большие у всех мировых держав, но сегодня говорят только о США», — заявил аналитик ИАЦ «Альпари» Владислав Антонов.
Он посоветовал держать средства в разных валютах (евро, долларе, иене и биткоине). Золото является убежищем от инфляции, поэтому 10% портфеля должен составлять драгоценный металл, считает аналитик. Он добавил, то инвестиции в криптовалюту не могут исключать высокие риски, но можно точно сказать, что ее нужно держать в портфеле.
Стоит ли покупать криптовалюты и сколько
Начальник казначейства СДМ-Банка Эдуард Лушин объяснил, что криптовалюты нашли своего пользователя среди стран и компаний, которым угрожают санкции. Новый вид активов играет роль инструмента обхода долларовой расчетной системы и сокрытия следов транзакций с санкционными структурами.
«В большей степени криптовалюты зависят от торговых войн, санкций. Немалую роль играет Китай, аккумулирующий большую часть майнинговых мощностей. Криптовалюты — инструмент с огромным риском, в инвестпортфеле такие инструменты будут скорее в разделе альтернативных инвестиций, а их доля не должна превышать 10% от суммарного объема портфеля», — отметил Лушин.
Стоимость криптовалют будет зависеть не столько от падения или инфляции доллара, сколько от дальнейших перспектив развития самого рынка цифровых денег, считает к.э.н., управляющий партнер компании «Лавник и Партнеры» Роман Лавник.
«Настоящее время не представлена возможность рассматривать криптовалюты как полноценный финансовый актив, поскольку правовой статус последних в большинстве стран мира еще не урегулирован. Сейчас криптовалюты демонстрируют очевидную тенденцию к росту стоимости, что связано с общим повышением цифровой грамотности населения, переходом многих финансовых операций в онлайн, развитием онлайн-бизнесов и дистанционной работы. Так что высокая стоимость криптовалюты сохранится, но ожидать какого-то колоссального роста ее цены я бы не спешил», — отметил Лавник.
Он посоветовал не торопиться с инвестициями в криптовалюту, учитывая неясность ее правового статуса и операций с ней, особенно в России. В кризисной ситуации будет расти стоимость и спрос и на другие, более традиционные (с юридической точки зрения) активы, например — золото и акции золотодобытчиков.
«Что же касается криптовалют, то поскольку они не являются государственными платежными средствами, любая страна и в любой момент может ограничить операции с криптовалютами или полностью запретить их, что создает дополнительные риски для держателей криптовалют. Как одно из направлений в рамках диверсификации своего инвестиционного портфеля — почему бы и нет. Но рассматривать в качестве главного инструмента в своем портфеле вложения в криптовалюту я бы не рекомендовал», — отметил эксперт.
Крах доллара предсказывают в течение последних двадцати лет, однако пока этого не произошло. Аргументы Роуча не являются неоспоримыми, так как финансовый кризис может затронуть и страны-торговые партнеры США. Однако криптовалюты остаются перспективным активом, который будет развиваться в ближайшие годы. Поэтому эксперты советуют держать в них часть своего портфеля.
Больше новостей о криптовалютах вы найдете в нашем телеграм-канале РБК-Крипто.
Источник
